2月28日以来，美以与伊朗的军事冲突升级引发中东地缘局势超预期演变，全球原油市场迎来剧烈波动，A股油气板块及相关基金应声暴涨，多只油气ETF、LOF基金斩获10%涨停。不过市场情绪快速切换，3月4日油气板块迎来集体回调，此前火热的油气基金同步走弱。面对市场巨震，交易所与基金公司接连通过停牌提示溢价风险、限制大额申购等方式为市场降温。多家基金公司分析指出，霍尔木兹海峡运输受阻引发的供给担忧是本轮行情核心驱动力，但短期风险溢价已快速累积，投资者需警惕地缘局势反复与市场情绪反转带来的回调压力。
地缘风险升级引油市震荡，油气基金掀涨停潮
此次油气市场的行情异动，核心源于中东地缘冲突的持续升级。2月28日，以色列与美国对伊朗发起联合军事行动，伊朗随即展开还击，3月1日伊朗最高领袖哈梅内伊在空袭中身亡的消息，进一步加剧了市场对冲突扩大的担忧。作为全球原油贸易的核心航道，霍尔木兹海峡承担着全球20%的原油运输任务，受冲突影响该海峡近乎完全关闭，数十艘油轮在波斯湾避险，全球超半数海上保险机构也撤销了该区域的战争险承保，原油供应中断的预期直接推高国际油价，布伦特、WTI原油期货曲线同步走强。
油价暴涨迅速传导至资本市场。3月3日，国内油气主题基金集体爆发，油气ETF银华(563150)、标普油气ETF嘉实(159518)、石油天然气ETF(159588)、石油ETF富国(159148)、油气ETF博时(561760）、标普油气ETF(513350)、油气ETF汇添富(159309)涨停，场内交易异常活跃。资金借道ETF买入油气。Wind数据显示，3月3日，石油ETF(561360)单日资金流入60.17亿元，最新规模129.61亿元；石油ETF鹏华(159697)单日资金流入21.67亿元，最新规模52.67亿元；石油天然气ETF(159588)单日资金流入12.85亿元，最新规模26.18亿元。
市场情绪快速切换，监管与基金公司紧急降温
然而，市场情绪快速切换，油气板块行情在3月4日迎来显著分化。当日油气产业指数低开低走，最终单日下跌2.81%，成交额达1247亿元，此前连续涨停的“三桶油”走势分歧明显，中国石油（601857.SH）微涨0.68%，中国石化（600028.SH）、中国海油（600938.SH）则分别下探5.37%、1.29%。油气基金同步走弱回调，国泰石油ETF跌超7%，华泰柏瑞油气ETF、博时油气ETF、鹏华石油ETF等多只产品跌幅超5%，诺安全球油气能源LOF、华宝油气LOF等多只石油主题LOF跌幅也突破4%，市场对油气板块的投资情绪从此前的狂热快速转向谨慎。
针对油气基金二级市场的非理性炒作现象，交易所与基金公司密集出台风险防控措施，紧急为市场降温。3月2日晚间，华安、易方达、南方、富国等基金公司旗下4只油气基金紧急公告将于3月3日开市起至当日10:30停牌，提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险。3月4日10点44分，深交所发布公告称，因华安标普全球石油指数证券投资基金（LOF）（160416）二级市场溢价幅度未回落，对其实施盘中至收市的临时停牌，数据显示该基金溢价率一度高达31.78%，大幅偏离基金净值涨幅。3月4日，诺安油气能源（QDII-FOF-LOF）（163208）也发布公告，将单日购买上限调至0.05万元，通过收紧申赎的方式保障基金平稳运作。
机构多维解读：短期事件主导，中长期供需提供支撑
对于本轮油气行情的核心驱动因素，机构普遍认为地缘冲突引发的供给端冲击是主因。中欧基金权益研究部副总监任飞指出，短期内，不明朗的地缘局势和航运保险的拒赔风险共同支持布伦特原油等基准价格在高位运行。JPM测算目前布油价格中仅隐含了10美元的风险溢价，若全球油运持续受阻油价可能会进一步抬升。
博时基金经理王祥则表示，美以对伊朗的军事行动已从此前的“影子冲突”升级为公开军事打击，霍尔木兹海峡的“实质性关闭”与海上保险、航运公司的绕行决定，正把地缘溢价从金融层面推入实体层面，在当前的原油供需与库存条件下，基准情形下油价有望维持高位，其中，油服装备、海工工程订单与景气度具备事件驱动弹性，国内相关标的有望受益。
华泰柏瑞基金经理李沐阳分析认为，在风险资产整体承压的背景下，能源板块因具备“类避险+通胀对冲”的双重属性获得资金集中配置。一方面，油价上行直接抬升上游勘探开发企业（E&P）的盈利弹性和现金流预期，市场对其2024-2025年自由现金流上修；另一方面，若油价维持高位，或将强化全球通胀粘性预期，能源资产相对估值吸引力有望提升。从盘面结构来看，油服、油运与上游资源股表现更强。
在行情的持续性判断上，机构普遍认为，短期的油气行情仍由地缘事件主导，中长期的走势则需要看原油供需基本面与地缘局势的后续演变。国泰基金指出，市场目前仅对“范围受限、供应短期损失”的局部战争进行定价，如果伊朗方面将战争引向持久战，霍尔木兹海峡航运停摆时间过长，叠加库存去化，短期风险将升级为结构性紧张，油价将获得进一步的上行动能，高盛估算油价风险溢价约为18美元/桶，多家海外投行也指出，若霍尔木兹海峡的封锁状态持续数周，油价或指向100美元/桶甚至更高水平。
李沐阳同样也作出了风险提示，当前的国际油价中已经计入了一定风险溢价，若冲突未实质影响产量或运输，价格存在阶段性回吐可能。短期来看，油气板块仍受事件驱动主导；中长期来看，供需紧平衡、下游需求韧性以及能源安全战略强化等因素或亦对其中长期配置价值形成一定的支撑。
招商基金资深策略分析师田悦则表示，全球市场维度，能源和大宗商品预计或先避险、后缓和，而长期风险犹存。此次冲突的规模和持续时间大概率超过上一轮，对应的市场不确定性窗口或也可能相应拉长，油价的长期走势仍将取决于供需基本面、各国石油产能及生产潜力等因素。
摒弃短期炒作，机构详解油气市场配置逻辑
面对剧烈波动的油气市场，普通投资者是否还适合进场油气ETF，成为当下市场最受关注的问题，对此，基金机构普遍建议投资者理性看待，摒弃短期炒作的思维，区分短线博弈与中长期配置的不同逻辑。
博时基金经理王祥明确表示，宏观地缘事件走向难以预测，出现反复也是常有之事，油气板块高波动下也可能容易出现高位回撤—再定价的快节奏切换。建议投资者仍以配置思路对待，避免过度交易短期情绪。中欧基金权益研究部副总监任飞表示，在短期不确定性显著加剧的市场环境中，建议投资者增加对油气资源与成本优势煤化工资产的关注。
对于倾向于中长期配置的投资者，机构则建议采取逢低布局的策略，任飞建议重点关注油气开采、炼化板块的投资机会，同时把握煤化工产业链的成本优势机会，基于我国富煤贫油的资源禀赋，国内煤化工企业在原料端具备天然的成本护城河，叠加近期动力煤价格受暖冬影响整体偏低，煤制烯烃、煤制甲醇等细分赛道的成本优势将进一步放大，利润剪刀差持续走阔，相关龙头企业的ROE有望迎来实质性的修复。
招商基金则给出了更为宽泛的配置思路，田悦表示，从国内市场来看，A股的慢牛格局仍在，人民币自2025年初以来一直处于温和升值通道中，在今年以来美股科技板块呈现增长乏力态势背景下，中国权益资产的吸引力或得到进一步提升，配置结构上，权益资产应保持积极仓位，布局优质资产，除了油气等能源板块外，还可逢低关注和布局化工、有色等具备周期涨价逻辑的品种，以及能源、红利等具备低估质量逻辑的资产。
采写：南都·湾财社记者 罗曼瑜
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